什么基金对加息敏感?

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债券型基金,包括纯收益的债券基金和偏股的债券基金(二级债基) 首先明确一点,任何金融产品的价格都是受宏观经济影响的——在总量上,利率与通胀、就业、经济增长等指标一样重要;在结构上,利率的影响来自于货币市场与资本市场。从宏观经济学的角度来说,研究利率的变动方向及影响因素是有其理论基础支撑的。 但是,金融市场上交易的产品并不只是单一的利率,还包括期限结构。期限指的是债务合约的偿还时间,而结构则体现在不同期限利率之间关系——二者共同反映在经济活动中被称为“利率曲线”。

理论上说,市场参与者对于利率曲线的预期决定了市场利率水平。将这一原理运用到基金投资上来,就会得出结论:随着加息的推进,长期利率会率先上升,然后传导至短期利率。在这个过程中,长期债券型基金的净值会受到不利影响,表现弱于市场平均表现;而当加息步伐放缓时,前期已经上涨的长线品种将出现调整,此时债券型基金的表现会好于市场平均水平。因此通过选择债券型基金进行配置有利于应对加息周期。 但值得注意的是,由于我国目前处于贷款利率市场化进程之中,存款利率尚未完全放开,因此货币政策工具主要影响银行间债券市场,对贷款利率的调节相对无力,所以央行每次上调基准利率0.25%的概率很高,但真正到达商业银行贷款利率的机会很小。同时贷款基准利率自2015年10月以来一直没有调整,而存款利率经过多次调整,市场利率已处在一个新的水平。所以,在不加息的情况下,通过降准、MLF(中期借贷便利)、PSL(抵押补充贷款)等工具投放的基础货币仍然可以在市场上买到资产。这也就意味着在目前的经济环境下通过购买债券基金进行资产配置仍然能够取得较为稳定的增长。但从长远来看,一旦存款利率定价机制彻底放开,那么债券型基金的业绩必然会受到较大影响。

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