基金为什么年底会跌？
市场波动是常态，但是今年年末的市场波动有些出乎意料。因为从10月中旬开始，A股出现了持续下跌的走势；而到了12月初，美元指数再次走强，国际原油、有色金属等大宗商品价格出现明显回调，全球股市纷纷下挫，A股更是连续跌破3600点、3500点和3400点整数关口，沪指累计跌幅接近20%。
对于年末这波大跌的原因，市场普遍的看法是，由于美联储加息预期迅速升温，海外流动性收紧步伐加快，叠加国内经济下行压力增大，货币财政政策可能提前发力，以稳增长托底经济，A股面临基本面和情绪面的双重考验，因此出现了大幅下挫。
然而，在我看来，美联储加息的影响远没有达到足以改变全球金融市场风向的程度，国内货币政策也并非完全无作为，更没有到需要大量降准降息的地步——12月6日，央行下调全面降准0.5个百分点后，7天期LPR也同步下调0.05%，这也表明在调控工具有限的情况下，央行通过定向降准的方式维持了市场流动性的合理充裕。
那么，为何在央行采取降准、LPR调整之后，股债汇市场依然呈现出全面下探的走势呢？我认为原因在于当前市场的悲观预期并非来源于基本面或政策层面的短期冲击，而是来自于中长期经济下行的压力，以及由此而来的资产估值底部区域判断。
事实上，自11月起我们就已经反复提示过，国内经济运行面临需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”，明年宏观政策要应对“三重压力”的同时还要兼顾通胀水平，面临的调控空间其实非常狭小，难以对当前市场悲观预期产生有效的扭转作用。
而在美联储加息大框架下，全球金融市场本来就在流动性边际收窄的压力之下运行，此次A股的下挫正是对流动性预期收紧的反馈。不过，考虑到我国货币政策工具的有限性，及外部加息潮对我国资产的穿透力不足，A股短期内继续下探的可能性依然存在。